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美時化學製藥 (1795 TT,買進) - 全球佈局完整,具競爭利基
記者:楊憲朋 報導 日期:2020-05-07


蔣欣穎證券分析師 提供分析

●         初次將美時納入研究範圍,給予買進評等及目標價90元,係依據25倍2020年預估每股盈餘推得。


●         我們預期2019-21年營收年複合成長率將達12%,係因公司產品持續切入全球市場。


本中心觀點


●         佈局完整之亞太區域市場可望支撐公司長期成長。


●         與產業龍頭密切合作有助於公司拓展全球潛在市場。


初次納入研究範圍,給予買進評等:美時側重於研發與銷售困難學名藥。2019年成功地將公司營運由原本高度倚賴亞太區域市場,轉型而將旗下利基型產品延伸至全球外銷市場,使得整體營運趨向多元成長,全球外銷營收佔2019年營收的30%。本中心看好美時,係因其1) 亞太市場佈局完整之營運基礎,為成長動能奠定穩定根基;2) 去年在美國上市的戒毒癮藥gSuboxone帶來顯著獲利貢獻;3) 非gSuboxone出口業務可望成長;4) 與產業龍頭密切合作拓展全球潛在市場;及5) 具有卓越的研發能力,持續投資於公司產品。本中心預期2020/21年營收將達103.41億元/115.97億元 (年增13%/12%),每股盈餘分別為3.57/ 4.75元。本中心目標價90元係依據25倍2020年預估本益比推得。


成功執行雙引擎拓展策略帶動2019年每股盈餘創新高:受惠於在美國推出gSuboxone,2019年營收年增43%至91.75億元,毛利率達46%。營業利益年增148%,帶動稅後純益達6.78億元,相當於每股盈餘2.74元,較前一年成長6倍以上。


2020年可望達成更多里程碑:2020年應留意的公司主要利多包括1) Qsymia®成功上市,1月營收表現亮眼;2) 公司在東南亞市場收購的藥證將自2020年第二季開始產生貢獻,2020下半年將推出原廠藥產品;及3) 7月在美國可望取得公司下一個重磅級產品Lenalidomide的暫時性許可,可望成為第一波上市的學名藥產品。考量前述利多,我們預期2020年營收將年增13%至103.41億元,毛利率47%、每股盈餘年增30.4%至3.57元。

 
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